Brazil

Brasil llega a mediados de 2026 en un punto de inflexión macroeconómico, atrapado entre una trayectoria de crecimiento desacelerada heredada de 2025 y el inicio de un ciclo de relajación monetaria que podría reactivar el consumo privado antes de unas elecciones generales de alto impacto. El PIB de 2025 se confirmó en 2.3%, una caída pronunciada respecto al 3.4% de 2024, con el dinamismo intra-anual deteriorándose desde un robusto 5.7% anualizado en el primer trimestre hasta aproximadamente 1.8% interanual en el cuarto. El consenso para el PIB de 2026 oscila entre 1.6% (FMI) y 2.3% (Ministerio de Hacienda), con pronosticadores independientes como Fitch (1.9%), BBVA Research (1.7%) y el Banco Mundial agrupados por debajo del 2.0%, lo que señala que un crecimiento por debajo de la tendencia es el escenario base.

La política monetaria ha alcanzado un momento decisivo. Tras mantener la tasa Selic en un restrictivo 15.0% desde junio de 2025, el Copom del Banco Central de Brasil votó por unanimidad en marzo de 2026 para recortar 25 puntos básicos hasta 14.75%, el primer recorte del ciclo. La decisión fue impulsada por los datos: la inflación IPCA desaceleró al 3.81% en febrero y 0.88% solo en marzo, mientras las expectativas de inflación para finales de 2026 mejoraron a aproximadamente 3.9%-4.1%, aún por encima del objetivo central del 3.5% pero en tendencia positiva. El Copom se abstuvo de ofrecer orientación futura, preservando la flexibilidad ante la volatilidad geopolítica global — especialmente las tensiones en Oriente Medio y el efecto deflacionario de las exportaciones chinas. Los mercados cotizan una senda de relajación más agresiva (hasta 350 puntos básicos en siete reuniones), pero la comunicación cautelosa del banco central sugiere que los recortes realizados podrían quedarse cortos respecto a esa expectativa.

En el frente fiscal, el paquete de estímulo gubernamental de R$160.000 millones — anclado en exenciones del impuesto sobre la renta para trabajadores con ingresos mensuales inferiores a R$5.000 — proyecta contribuir aproximadamente 100 puntos básicos al crecimiento del PIB en 2026 y elevar el ingreso disponible de los hogares en un 3.6%. Esta inyección del lado de la demanda, combinada con un bajo desempleo y ganancias salariales reales, respalda una expansión del consumo de los hogares del 2.1%, haciendo que los sectores orientados al consumidor y las fintech sean algunas de las apuestas de crecimiento más defensibles en la economía doméstica. Sin embargo, el estímulo tiene un costo fiscal: la deuda pública se encamina hacia el 85-86% del PIB, con aproximadamente el 90% del presupuesto federal ya comprometido en gasto obligatorio. Fitch ha señalado explícitamente que la trayectoria de mejora de la calificación soberana 'BB' de Brasil depende de si la administración post-2026 puede frenar creíblemente el crecimiento del gasto obligatorio.

Las elecciones generales del 4 de octubre de 2026 son el evento político definitorio en el horizonte de inversión. El presidente Lula busca un cuarto mandato frente a Flávio Bolsonaro, con un resultado que tiene implicaciones significativas para la política fiscal, la continuidad regulatoria y la postura multilateral de Brasil — incluyendo el proceso de adhesión a la OCDE y la reducción de barreras comerciales en curso. El análisis de riesgo del Grupo Eurasia señala la desinformación impulsada por inteligencia artificial como un nuevo riesgo para la integridad electoral. Por separado, la condena del Tribunal Supremo al expresidente Jair Bolsonaro a más de 27 años de prisión por conspiración golpista introduce una dinámica de polarización política estructural que los inversores deben monitorear por posible contagio al sentimiento de mercado.

En términos de posicionamiento de cartera, Brasil ofrece una combinación poco frecuente de valuaciones profundamente descontadas — respaldadas por señales de rotación global de capital —, un ciclo monetario expansivo y un impulso fiscal, todo ello frente a riesgos estructurales de mediano plazo en crédito soberano e incertidumbre política. El ETF iShares MSCI Brasil (EWZ) ofrece exposición amplia y líquida; las oportunidades sectoriales más convincentes se encuentran en agroindustria, consumo doméstico, energía y fintech. Los tenedores de bonos soberanos en moneda fuerte enfrentan un entorno de compresión de diferenciales limitado hasta que surja claridad reformista post-electoral. Las tres principales agencias de calificación mantienen perspectivas estables — limitando tanto los catalizadores de mejora como el riesgo de rebaja a corto plazo — pero la fecha de reevaluación de Fitch en junio de 2026 es un evento binario conocido que merece seguimiento estrecho.