Inflation

La inflación general de EE. UU. se disparó al 3,3% interanual en marzo de 2026, acelerándose bruscamente desde la lectura del 2,4% de febrero en lo que representa la mayor aceleración mensual del IPC en aproximadamente cuatro años. La Oficina de Estadísticas Laborales confirmó un aumento mensual del 0,87% en el IPC-U, impulsado casi en su totalidad por un repunte del 10,87% en los precios de la energía tras el estallido del conflicto con Irán el 28 de febrero de 2026 y el consiguiente bloqueo del Estrecho de Ormuz, un nudo estratégico que representa aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo. Los precios de la gasolina subieron un 21,2% solo en marzo, el mayor incremento mensual desde 1967, mientras que el crudo Brent alcanzó un pico de 118 dólares por barril antes de retroceder a 96 dólares tras un acuerdo de alto el fuego de dos semanas alcanzado a finales de la semana pasada.

La señal crítica para los inversores se encuentra por debajo del titular: el IPC subyacente —que excluye alimentos y energía— subió apenas un 0,2% mensual y un 2,6% interanual, ligeramente por debajo de las expectativas del consenso. Los precios de los alimentos estuvieron esencialmente planos con un -0,01% mensual, y la inflación de la vivienda, aunque persistente en el 3,0% interanual, no mostró aceleración material con un +0,3% mensual. Esta bifurcación confirma que el actual impulso inflacionario es un choque de oferta de origen geopolítico, más que un episodio de inflación de demanda generalizada, lo que históricamente ha demostrado ser más transitorio, aunque también más impredecible en duración.

El cálculo de política de la Reserva Federal ha cambiado materialmente. Antes del conflicto, el escenario base del FOMC contemplaba un único recorte de tasas en 2026. La lectura de marzo obliga a una reevaluación: si los precios de la energía se mantienen elevados o vuelven a escalar, los modelos del Instituto Peterson de Economía Internacional sugieren que el IPC general podría superar el 4% a finales de 2026. JPMorgan Global Research, que proyecta la inflación subyacente de EE. UU. en un 3,2% para todo el año 2026, señala que la divergencia inflacionaria transatlántica —con la inflación subyacente de la eurozona orientándose hacia el 1,9%— se está ampliando hasta extremos de ciclo, añadiendo una dimensión cambiaria al cálculo macroeconómico. Las actas del FOMC de marzo, aunque anteriores al pico del impacto inflacionario del conflicto, reflejaron una discusión continua sobre la normalización del balance junto con la incertidumbre en las perspectivas económicas, lo que sugiere que el Comité tiene escaso apetito por añadir acomodación en un entorno de inflación ya complicado.

Desde el punto de vista del posicionamiento de cartera, los datos abogan por mantener una posición infraponderada en duración en renta fija hasta que la trayectoria de los precios de la energía y las lecturas secuenciales del IPC sean más claras en los próximos 60-90 días. Las acciones de energía y los activos vinculados a materias primas mantienen una demanda táctica. La tesis estructural larga en EUR/USD se ve reforzada por la creciente diferencia de inflación. Los sectores sensibles a las tasas —REITs, utilities y crecimiento de larga duración— siguen siendo vulnerables a la repriorización de tasas altas por más tiempo. El alto el fuego introduce un riesgo a la baja no trivial en el comercio de energía, y los operadores deben monitorear los volúmenes de tránsito por Ormuz y los inventarios de crudo como indicadores adelantados de la próxima inflexión del IPC. El camino de regreso al objetivo del 2% de la Fed, ya retrasado antes del conflicto, se ha desplazado ahora más hacia 2027 como escenario base.