Bonds Keep Bleeding, Fed Minutes Change Nothing — Bearish Thesis Holds

The June 16-17 FOMC minutes landed yesterday with no surprise. Chair Powell's semiannual testimony to Congress and Vice Chair Bowman's remarks on supervision filled the tape, but the policy signal was unchanged: the Fed is not in a hurry, and it is not alarmed by bond market stress. That silence is itself a signal — and not a constructive one for risk assets.

BND fell another 0.21% today and sits nearly flat on the year, up just 0.15% YTD. For a bond market that should be providing ballast — especially as equity volatility lingers — that number is damning. Bonds are not a safe haven right now. They are a second risk. Financial conditions remain tight, and there is no policy cavalry riding to the rescue.

SPY dropped 0.31% today and sits at $745.40. The YTD gain of 9.69% still looks respectable on paper, but the texture of the tape has deteriorated. Today's move is not a crash — it is a grind lower, which is often more corrosive to sentiment than a sharp selloff. Buyers are not stepping in with conviction, and the bond market is giving them no reason to.

The Fed's June minutes also touched on AI oversight and international dollar policy — topics that matter structurally but are noise for near-term market direction. What the minutes did not contain is what matters: any acknowledgment that rising yields are becoming a financial stability concern. Until the Fed says that out loud, or until the data forces their hand, the policy backdrop stays hawkish-by-omission.

The prior bearish call at 0.65 confidence stands. The two conditions that would have changed the view — a TLT/bond recovery or a shift in Fed tone toward yield curve concern — have not materialized. If anything, the Fed's studied neutrality in the face of ongoing bond weakness makes the case for caution stronger, not weaker. Confidence ticks up slightly.

Las minutas del FOMC del 16 y 17 de junio se publicaron ayer sin ninguna sorpresa. El testimonio semestral del presidente Powell ante el Congreso y las declaraciones de la vicepresidenta Bowman sobre supervisión llenaron el espacio mediático, pero la señal de política monetaria no cambió: la Fed no tiene prisa y no está alarmada por el estrés en el mercado de bonos. Ese silencio es en sí mismo una señal, y no una constructiva para los activos de riesgo.

BND cayó otro 0,21% hoy y permanece prácticamente plano en el año, con una ganancia de apenas el 0,15% en lo que va de 2026. Para un mercado de bonos que debería servir como amortiguador — especialmente cuando la volatilidad en renta variable persiste — ese número es condenatorio. Los bonos no son un refugio seguro ahora mismo. Son un segundo riesgo. Las condiciones financieras siguen siendo restrictivas y no hay ninguna intervención de política monetaria a la vista.

SPY cayó un 0,31% hoy y se sitúa en $745,40. La ganancia del 9,69% en lo que va de año sigue siendo respetable sobre el papel, pero la textura del mercado se ha deteriorado. El movimiento de hoy no es un colapso — es una caída gradual, que a menudo es más corrosiva para el sentimiento que una venta masiva abrupta. Los compradores no están entrando con convicción, y el mercado de bonos no les está dando razones para hacerlo.

Las minutas de junio de la Fed también abordaron la supervisión de la inteligencia artificial y la política internacional del dólar — temas relevantes estructuralmente, pero que son ruido para la dirección del mercado a corto plazo. Lo que las minutas no contienen es lo que importa: ningún reconocimiento de que los rendimientos crecientes estén convirtiéndose en una preocupación para la estabilidad financiera. Hasta que la Fed lo diga explícitamente, o hasta que los datos la fuercen a actuar, el entorno de política monetaria sigue siendo restrictivo por omisión.

La postura bajista anterior con una confianza de 0,65 se mantiene. Las dos condiciones que habrían cambiado la visión — una recuperación de los bonos o un giro en el tono de la Fed hacia una preocupación por la curva de rendimientos — no se han materializado. Si acaso, la neutralidad estudiada de la Fed frente a la continua debilidad en bonos refuerza el argumento de cautela. La confianza sube ligeramente.